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环球观天下!东吴证券:给予报喜鸟买入评级

来源:证券之星2023-04-16 10:10:53


(相关资料图)

东吴证券股份有限公司李婕,赵艺原近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:疫情下业绩相对稳健,看好公司高质量可持续增长》,本报告对报喜鸟给出买入评级,当前股价为5.06元。

报喜鸟(002154)  投资要点  公司公布2022年报:2022年实现收入43.13亿元/yoy-3.1%、归母净利润4.59亿元/yoy-1.2%、扣非归母净利3.7亿元/yoy-9.57%(非经常性损益包括政府补助1.2亿元、交易性金融资产投资损失近1400万元等)。业绩低于此前预期,但在疫情不利环境下,公司在服装类同行中保持了相对稳健且领先的业绩表现;对比疫情前(2019年),3年收入CAGR10%、归母净利CAGR30%,体现多品牌运营下的高质量稳定性和可持续发展。分季度看,22Q1-Q4营收同比+16.31%/-14.46%/+4.49%/-13.79%、归母净利+13.72%/-27.17%/+13.84%/-23.58%,其中Q2国内疫情封控、Q4经历封控升温和解封后短期冲击、业绩受到较大影响,但Q1/Q3保持稳健增长,尤其是Q3疫情缓解时期公司业绩较快恢复增长、体现了旗下品牌的消费者粘性。  报喜鸟品牌收入小幅下滑、哈吉斯略降、宝鸟保持增长。分品牌看,22年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-8.4%/-2.5%/+22.2%、占比34.2%/32.8%/20.8%。其中:1)报喜鸟:坚持西服第一品牌战略。产品方面加强研发创新,推出运动西服等系列产品、运动西服销量实现同比正增长;渠道方面在强势区域推进大店策略、弱势区域挖掘优质加盟商拓展空白市场,22年末报喜鸟品牌门店共804家/同比净增8家/同比+1%,我们预计23年市场回暖下开店速度加快、新开店有望增10%左右。2)哈吉斯:坚持品牌定位和品牌调性,在强势区域推进大店策略、加快渠道下沉、优化渠道结构,22年末哈吉斯品牌门店共417家/同比净增16家/同比+4%,我们预计23年新开店有望增15%-20%。线上传统电商平台稳健增长、抖音直播业务快速发展,哈吉斯天猫官方旗舰店获天猫男装618GMVTOP10店铺和天猫金麦品质奖。3)宝鸟:深耕职业装团购业务,聚焦重点项目、突破大客户、大额订单数量增长,客户覆盖从占比较高的金融系统延伸至通信、交通、能源等行业,实现快速增长。  线上+团购保持较快增长,线下受疫情影响收入下滑。分渠道看,22年线上/直营/加盟/团购收入分别同比+17.2%/-17.5%/-4.4%/+17.1%、分别占比18.5%/33.6%/17.9%/23.4%,线上和团购业务受疫情冲击较小保持较快增长,线下受疫情影响收入下滑。截至22年末公司共1684家线下门店(直营746+加盟938家)、净增8家(直营-6&加盟+14家)、同比+0.05%,门店数量稳中有升。  净利率持平略升,库存周转小幅放缓。1)毛利率:22年同比-1.18pct至62.74%,主因相对低毛利的线上和团购业务收入占比提升。2)期间费用率:22年同比-1.36pct至47.31%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/-0.92/+0.23/-0.71pct,管理费用率下降主因加强降本控费、财务费用率下降主因存款利息增加;3)归母净利率:结合毛利率、费用率变动,以及22年资产减值损失增多5800万元、非经常性收益增多3400万元等因素,22年归母净利率同比+0.21pct至10.64%、持平略升。4)存货:22年末存货11.8亿元/yoy+2.6%,存货周转天数同比+27天至268天、小幅放缓。5)现金流:22年经营活动现金流净额5.15亿元/yoy-16.8%,主因货款回笼减少幅度大于采购货品等支出减少幅度。22年末货币资金14.4亿元、现金充沛。  盈利预测与投资评级:公司为国内中高端男装多品牌运营公司,哈吉斯品牌自2017年保持持续快速增长、报喜鸟主品牌2021年增速较前两年持平状态有较大幅度提升,22年在疫情不利环境下公司业绩仅小幅下滑、表现领先同业,且22Q3业绩正增长表明疫情缓解环境下公司经营反弹较快,体现旗下品牌市场认可度较高。23年以来随国内放开线下消费修复,报喜鸟品牌、哈吉斯流水均已显著复苏,其中哈吉斯1-2月流水同比增长近20%、3月+40%~45%、4月至今+60%+,报喜鸟品牌1-2月流水同比+10%、3月+35%~45%、4月至今+60%+,复苏势头强劲,宝鸟预计保持稳健较快增长。结合22年业绩低于此前预期、23年复苏势头强劲,我们将23-24年归母净利润从6.7/8.1亿元下调至6.2/7.6亿元、增加25年预测值9.3亿元,对应23-25年PE为12/10/8X,估值较低,维持“买入”评级。  风险提示:国内疫情反复,经济疲软,小品牌培育期较长等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.93%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.38亿,根据现价换算的预测PE为11.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级10家;过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,报喜鸟(002154)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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