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事件： 吉比特发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入11.44 亿元，同比下降6.90%；归母净利润3.07 亿元，同比下降12.33%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降15.76%。

游戏流水短期承压，人员扩张布局未来。 2023 年Q1 公司毛利率4.98%，同比减少1.54pcts。1）游戏流水下滑：2023 年Q1，《奥比岛：梦想国度》

同比贡献增量利润，但受游戏生命周期及部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，《问道手游》《一念逍遥》等游戏营收、利润同比有所下滑，公司游戏业绩短期承压。2）公司人员扩张：2023 年Q1 公司月平均人数约1292 人，同比增加约286 人，导致基础性薪酬福利等人力相关开支相应增加， 公司Q1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为30.97%/7.85%/15.24%，同比分别提升5.28pct/0.44pct/1.39pct。

秉持玩家至上，深度打磨精品。1）“玩家至上”初心不改：公司始终以玩家体验为核心，深入走访玩家调研、吸取反馈优化更新，积累沉淀了优秀的玩家口碑；2）“小步快跑”夯实研发信心：“小步快跑”严格测试游戏玩法，通过验证后项目才能立项，公司2023 年Q1 游戏研发人员数量同比增加170 人，高质量研发模式及人员扩充预示未来将有更多优质作品落地；3）优秀团队孵化赋能：公司以稳健发展的风格、共同成长的文化、高效且有竞争力的激励机制持续吸引和孵化优秀制作团队，为公司长期持续的游戏创意输出能力保驾护航。4）游戏储备丰富，产品蓄势待发：

公司代理产品《新庄园时代》于2023 年3 月1 日开启首测，《皮卡堂》

《这个地下城有点怪》2023 年即将上线；《超进化物语2》《封神幻想世界》《黎明精英》《失落四境》已取得版号。在储备已久的自研项目中，重磅产品《不朽家族》（原代号M66）于2023 年4 月获得国内版号，未来上线流水可期。《OUTPOST》初步计划2023 年暑期发售，《超喵星计划》

已取得版号并开始国内付费测试，预计2023 年上线；公司负责运营的动作类主机游戏《硬核机甲》已于2023 年3 月获得版号；代号BUG、代号M88、代号原点等项目陆续推进中。

盈利预测：公司始终秉持“玩家至上”的原则，游戏产品储备丰富，持续扩大研发规模，业绩有望稳步增长，我们看好公司未来发展。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为16.58/19.11/21.66 亿 元，2023-2025 年对应当前股价（2023 年4 月26 日）的PE 分别为23.2/20.1/17.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司营收主要依赖于少数游戏的风险、行业政策风险、核心人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险、汇率波动风险。