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吉比特(603444):游戏流水短期承压 产品大年丰收将至

来源:兴业证券股份有限公司2023-04-27 20:32:21


【资料图】

事件: 吉比特发布2023年一季度报告。2023年一季度,公司实现营业收入11.44 亿元,同比下降6.90%;归母净利润3.07 亿元,同比下降12.33%;扣非归母净利润2.81 亿元,同比下降15.76%。

游戏流水短期承压,人员扩张布局未来。 2023 年Q1 公司毛利率4.98%,同比减少1.54pcts。1)游戏流水下滑:2023 年Q1,《奥比岛:梦想国度》

同比贡献增量利润,但受游戏生命周期及部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响,《问道手游》《一念逍遥》等游戏营收、利润同比有所下滑,公司游戏业绩短期承压。2)公司人员扩张:2023 年Q1 公司月平均人数约1292 人,同比增加约286 人,导致基础性薪酬福利等人力相关开支相应增加, 公司Q1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为30.97%/7.85%/15.24%,同比分别提升5.28pct/0.44pct/1.39pct。

秉持玩家至上,深度打磨精品。1)“玩家至上”初心不改:公司始终以玩家体验为核心,深入走访玩家调研、吸取反馈优化更新,积累沉淀了优秀的玩家口碑;2)“小步快跑”夯实研发信心:“小步快跑”严格测试游戏玩法,通过验证后项目才能立项,公司2023 年Q1 游戏研发人员数量同比增加170 人,高质量研发模式及人员扩充预示未来将有更多优质作品落地;3)优秀团队孵化赋能:公司以稳健发展的风格、共同成长的文化、高效且有竞争力的激励机制持续吸引和孵化优秀制作团队,为公司长期持续的游戏创意输出能力保驾护航。4)游戏储备丰富,产品蓄势待发:

公司代理产品《新庄园时代》于2023 年3 月1 日开启首测,《皮卡堂》

《这个地下城有点怪》2023 年即将上线;《超进化物语2》《封神幻想世界》《黎明精英》《失落四境》已取得版号。在储备已久的自研项目中,重磅产品《不朽家族》(原代号M66)于2023 年4 月获得国内版号,未来上线流水可期。《OUTPOST》初步计划2023 年暑期发售,《超喵星计划》

已取得版号并开始国内付费测试,预计2023 年上线;公司负责运营的动作类主机游戏《硬核机甲》已于2023 年3 月获得版号;代号BUG、代号M88、代号原点等项目陆续推进中。

盈利预测:公司始终秉持“玩家至上”的原则,游戏产品储备丰富,持续扩大研发规模,业绩有望稳步增长,我们看好公司未来发展。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为16.58/19.11/21.66 亿 元,2023-2025 年对应当前股价(2023 年4 月26 日)的PE 分别为23.2/20.1/17.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:公司营收主要依赖于少数游戏的风险、行业政策风险、核心人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险、汇率波动风险。

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