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持续降低的债券收益率，不足以唤起投资者对投资的渴望。越来越多的投资者在风险可控的前提下，寻找理财替代品。“固收+”产品成为理财净值化转型背景下居民财富管理的一个良好补充。在经济基本面的支持下，“固收+”产品无论是供给还是需求都呈现增长的态势。需要指出的是，投资者如何选择产品，是在较低风险下追求稳健收益的关键问题。

今年仍是“固收+”的主场

年初以来，受宏观环境影响，可投资品种稀缺，由此引发 “固收+”产品发行规模不断增长。在流动性保持合理宽裕与信用债净融资额不断下行的大背景下，作为填补可投资资产空白的产品，今年上半年，“固收+”产品规模不断增加，新发规模为511亿元。公募基金也在供给端不断发力，提供更加多元化的产品。

合理的资产配置是获取收益的关键

“全球资产配置之父”加里·布林森说：“从长远看，90%的投资收益都来自成功的资产配置。”总体来说，“固收+”产品具有攻守兼备的特性，“守”在于有债券资产作为底仓，具有相对的稳定性；“攻”在于根据股市行情，配置权益资产争取增厚收益，具有相对的进攻性。回顾历史，国内股债市场收益在多数年份都是负相关，合理的股债搭配能够提升稳健类产品的收益；而在股债同涨的年份，“固收+”的弹性增大。

从具体的资产配置看，截至一季度末，“固收+”产品着眼于底仓的稳定性与含权仓位的弹性，分别在股票、可转债、利率债以及信用债层面进行配置。对于股票类资产的配置，“固收+”产品通过行业分散增加收益，降低风险，配置前五的行业分别为食品饮料、计算机、电力设备、电子以及医药生物。

既要注重收益也要关注回撤

从底层逻辑出发，“固收+”之间的差异主要来自三点：一是股票仓位高低；二是可转债配置比重；三是股票持仓风格。目前，市场上主要有两类“固收+”产品：第一类是工具类产品，含权仓位较高，但由于偏被动的管理，风险收益特征并不显著；第二类是绝对收益类产品，主要配置价值白马股、信用债、可转债，这类产品或是未来稳健型“固收+”的主流。

选择“固收+”产品要关注长期收益与回撤。“固收+”不是简单的资产配置，还要具备精细化的风险控制能力。成立以来的年化收益率、最大回撤等，是选择“固收+”产品时较好的观察指标。（CIS）

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